溢多利二度发布招股书未来业绩或堪忧

来源：中国企业新闻网

6月27日，广东溢多利生物科技股份有限公司（下称溢多利）发布创业板招股书(申报稿)，此次为溢多利的第二次闯关，该公司曾因持续盈利能力构成重大不利影响被证监会终止核准。本网站将继续关注溢多利应收账款、销售周期性等方面问题。

应收账款坏账存隐患

报告期内各年末，溢多利应收账款净额分别为3,716.30 万元、4,795.37 万元和4,596.32 万元，占各期末总资产的比例分别为19.07%、20.96%和17.73%，应收账款规模的变化与溢多利销售规模的增长和行业周期性波动有较大关系。

截至2011 年12 月31 日，溢多利一年以内账龄的应收账款占所有应收账款的96.75%。尽管溢多利一向注重应收账款的回收工作，但不能完全避免应收账款不能按期或无法收回的风险，对溢多利经营业绩产生影响，进而对溢多利的经营管理产生一定压力。

销售周期性波动幅度大

据招股书显示，溢多利所处饲用酶制剂行业具有一定的销售周期波动性。首先，受养殖业的季节性影响，畜、禽饲料的产量在每年第一季度会有一定程度的下降，主要由于第一季度有非常明显的节日消费需求，畜禽养殖产品多数在元旦至春节期间大量出栏，养殖动物存栏量短期下降较多，对畜禽饲料的消费也会下降。

此外，由于鱼、虾等绝大部分水生动物的最佳生长温度在20-30℃之间，因此，5-10 月成为水产饲料的生产销售高峰期，其余时间通常为水产饲料淡季。综上，每年的一季度为行业淡季，三、四季度为行业旺季。

其次，由于国内的养殖行业仍以中小养殖户为主体，对养殖形势缺乏计划性，由此造成了一定的跟风现象，即在养殖行情好的时候增加存栏，在养殖行情差的时候减少存栏，从而加大养殖行业的年度波动现象。虽然受供需缺口较大影响，饲用酶制剂未来发展态势仍将保持总产量（绝对值）的持续增长，但同比增速会随着下游养殖业的周期性波动而发生波动。因此，饲用酶制剂产品的销售存在一定的季度和年度周期性波动的风险。

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