A股不便宜

A股不便宜

[ 论经济整体表现，中国并不比美国差，如果道指创新高是合理的，是不是说明A股被低估了？　　真相也许是，道指看上去很高，但有公司业绩的实在支撑；而A股并没有被显著低估，只是当年的6124点实在高得离谱 ]　　A股和美股，本来关联度不高，最近又常被拿来比较。眼看着道指创下历史新高，收复2007年以来的全部失地；A股却至今停留在2300点下方，6124点遥不可及。投资者不禁要问，差距咋就那么大呢？　　若论A股短期的调整走势，其原因并不难找。新近公布的2月份经济数据低于预期，通胀指标又高于预期，隐隐有“滞胀”苗头。加上前期反弹积累了一定涨幅，春节后流动性有所收紧等因素，调整亦属正常。　　但要是回顾2008年以来A股和美股的整体表现，则足以令中国投资者郁闷。论经济整体表现，中国并不比美国差，如果道指创新高是合理的，是不是说明A股被低估了？　　真相也许是，道指看上去很高，但有公司业绩的实在支撑；而A股并没有被显著低估，只是当年的6124点实在高得离谱。　　指数是高是低，股票是否便宜，不是看绝对数值，而是看估值水平。有些散户不明白这一点，才会热衷追捧高送转之类的数字游戏；明白了这一点，就会懂得一些股票越涨越便宜，另一些股票越跌越贵的道理。　　例如苹果公司在过去几年，就是典型的“越涨越便宜”。2007年其每股收益为3.93美元，股价最高200美元，市盈率近50倍；到了2011年，其股价涨至360美元，每股收益达26美元，市盈率不到14倍。　　目前，苹果股价高达430多美元，但市盈率不到10倍。而近期备受市场热捧的谷歌公司，股价连创历史新高，达830多美元，其市盈率也只有25倍。　　正是有一批优秀的公司，其业绩增速超过股价增速，才使得创出历史新高的道指，整体市盈率只有13.8倍。　　而看似处于低位的A股，除了银行、地产等少数板块，整体而言并不便宜。就拿近期放量大跌的中小盘股票来说，经过两个多月的反弹后，目前中小板和创业板的市盈率水平已经分别超过30、40倍。　　有人可能会拿2007年苹果公司的50倍市盈率来说事。问题是中小板已有700家公司，创业板则有300多家公司，就算有个别公司达到其成长性，也不可能整个板块享受如此高的估值水平。　　随着境内港澳台胞可炒A股等新政的到来，A股估值体系进一步与国际接轨乃大势所趋。A股接下来要想走牛，不可能靠估值提升，只能靠业绩驱动。　　A股目前大多数股票市盈率仍属畸高，但这反映的是经济下滑的2012年的情形；随着经济复苏，2013年的业绩会不会显著提升？接下来的一季报会提供一个观察窗口。不过，由于2012年一季度基数较低，同比增幅料将不小，其持续性还需要中报确认。　　而中长期来看，中国经济能否表现得更为强劲，则取决于新一届政府能否带来实质性的改革和突破，亦即市场期待已久的“改革红利”。

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